Le groupe hôtelier milieu de gamme américain La Quinta a été introduit en Bourse mercredi 9 avril 2014 par Blackstone, levant 650 millions de dollars et valorisant la société à près de 2,1 milliards de dollars. Retour sur le contexte de cette nouvelle IPO d'un groupe hôtelier.
Le groupe américain milieu de gamme La Quinta (NYSE:LQ) a fait son entrée en bourse mercredi 9 avril 2014 (NYSE:LQ). Le cours d'introduction de l'action, fixé à 17 dollars, valorise le groupe à 2,08 milliards de dollars, et permet à Blackstone de lever 650 millions de dollars (618 millions en cash après déduction des frais liés à l'opération).Cette nouvelle IPO fait suite aux introductions d'autres groupes hôteliers tels qu'Extended Stay of America puis Hilton au cours de l'année écoulée. Dans un contexte où les valorisations sur les marchés actions étaient élevées, notamment du fait des politiques de "Quantitative Easing" menées par les grandes Banques Centrales, tandis que les résultats d'entreprises étaient encore pénalisés par le contexte économique mondial mais bénéficiaient de perspectives d'amélioration (notamment aux Etats-Unis) qui plaisent généralement à la Bourse, il est apparu opportun à Blackstone de réaliser des IPOs. Celles-ci permettent notamment de lever des capitaux et offrent une "fenêtre de sortie", au moins partielle, aux fonds d'investissements et de private equity.Cependant, cette nouvelle introduction ne semble pas avoir été réalisée à une valorisation aussi élevée qu'espéré initialement : alors qu'une fourchette initiale d'introduction de 18 à 21 dollars avait été proposée pour La Quinta fin mars, les ambitions ont finalement été revues à la baisse à 17 dollars par action pour l'introduction finale. Egalement, Blackstone avait auparavant étudié sans succès une mise en vente complète (lire notre article), mandatant de célèbres banques-conseil pour un prix de mise en vente plus de 2 fois supérieur à la valeur d'entreprise globale (2,08 milliards de dollars) finalement retenue par les marchés à travers cette introduction en Bourse. Les ambitions initiales de valorisation du groupe hôtelier ont ainsi été revues à la baisse, et l'introduction s'est réalisée via une introduction partielle (moins d'1/3 de capital flottant) plutôt qu'une cession complète, même si cela permet en revanche à Blackstone de garder le contrôle du groupe.Il n'est donc pas surprenant que la chute initiale de l'action quelques minutes après sa cotation ait conduit certains analystes de Wall Street à se demander si les IPOs sont toujours aussi bien reçus par le marché aujourd'hui. Mais après un recul initial, l'action s'est reprise et a clôturé à 17,12$ par action, en légère hausse (+0,71%, contre +1,11% pour le Dow Jones IA), venant valider la valeur d'entreprise retenue au départ.A 2,08 milliards, la valorisation à date du groupe est inférieure à celle de l'acquisition par Blackstone en 2006, qui avait été réalisée pour $2,3 milliards et une reprise de dettes de $800 millions. Mais au-delà des apparences, il faut rappeler que la croissance de la chaîne (dont le parc a doublé sur la période), s'est effectuée principalement par la franchise, tandis qu'à l'instar d'autres groupes les stratégies de cession d'actifs auparavant en propriété peuvent être venus alimenter les cash-flows et ainsi le retour sur investissement global.
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